制度与信用:西部民营中小企业融资问题研究
摘 要: 民营经济的发展壮大弥补了国有经济增长缓慢对GDP 增长率的负面影响,西部经济增长同样也必须支持和依靠民营企业的发展。我国“二元经济”及二元融资体制的弊端在市场信用体系建设滞后的情况下影响了民营中小企业发展的后续资金支持。如何有效解决西部民营中小企业的“资金瓶颈”约束成为西部经济发展面临的迫切问题,只有不断改革现有的融资体制、维护信用秩序、改善融资环境才能共同促进民营中小企业的二次创业。一、问题的提出
民营经济的发展壮大对保持我国经济持续稳步增长无疑起到了至关重要的作用,已经和正在成为国民经济持续发展的重要力量,体制外工业产值占工业总产值的比重从1978 年的22137 %上升到1996 年的69 %。据国家经贸委《2001 年中国中小企业发展报告》研究统计,目前全国中小企业达3980 万户, 约占全部工商注册登记企业总数的99 %;工业总产值占全国的60 %;利税约占全国工业企业实现利税的43 %;出口占比为60 %。自90 年代以来,工业新增产值的7616 %来自中小企业,中小企业的迅速成长弥补了体制内经济增长缓慢对GDP 增长率贡献的压力,尤其是民营中小企业,由于其资产终极所有权与利润分配权的高度统一,企业的产业结构调整对市场反应十分灵敏,在企业利润最大化经营目标的引导下运作效率远远高于国有企业,成长型中小企业发挥的作用更为明显。有资料统计(国务院发展研究中心发展部课题组,2002) ,1999 年全国中小工业企业中,成长型企业的个数和资产总额都只占经济总量的3014 % ,其销售收入和利润占比却高达 3915 %和91 % ,其中大部分分布于沿海地区,西部地区仅占全国的1011 %。
随着国家宏观经济政策重心的倾斜,对西部经济增长给予了积极的支持,区域经济战略方针的实施对平衡地区间的经济增长差距,从而进一步带动东部地区乃至经济总量的增长步伐将发挥重要的作用。西部地区受历史发展的原因,经济结构中国有大中型企业比重较高,在国有企业改革举步艰难的今天,发展西部地区民营中小企业将成为经济增长的突破口。
民营经济从诞生之日始终面临严峻的融资困境。我国传统融资体制表现为国有商业银行的信贷市场垄断,对民间融资市场采取“歧视”态度,民间融资行为的合法性一直得不到认可。在“国家效用”最大化的前提下,国有银行只有牺牲自身资金的使用效率换取渐进改革进程的逐步推进,银行信贷资金大都投放到国有大中型企业。世界银行研究表明, 中国私人公司的发展资金绝大部门来自业主资本和 内部留存收益,企业发展的资本金主要来自于内源融资,随着企业生产规模的逐步扩张,原有的融资方式已经不能适应生产发展的需要,资金筹措和资本运营成为企业发展面临的突出问题,“资金瓶颈”严重制约了民营经济的二次腾飞。
二、西部民营中小企业融资困境民营经济的融资困境既有制度层面的原因,也有融资主体自身信用残缺的弊端。西部地区自然环境相对恶劣,经济发展和开放的步伐落后于东部地区,对应的融资体制和市场信用机制都难以满足民营中小企业的融资需求。
(一) 国有金融部门信贷政策的局限我国渐进式改革的道路选择首先依靠体制内经济增长的稳步提高。国有企业的资金来源经历了财政拨款至银行信贷的转变,在国家、银行、企业“三位一体”的产权同构和资本同构的前提下,国有金融部门对国有企业的信贷行为符合一般逻辑,因此不难理解,无论民营经济对GDP 贡献率产生如何重要的作用,体制外经济增长依然没有得到体制内的资本支持。
随着国有商业银行提高信贷质量、防范信贷风险、加强内部管理及加入世贸组织的外部压力,经营战略确立了面向大企业、大城市的“两大”方针,民营中小企业受其生产规模的影响,难以成为重点支持的贷款对象;为了有效防范金融风险,金融结构对民营中小企业的贷款方式也做了重大调整,信用放款的比例逐步减少,抵押贷款和担保贷款成为主导方向,民营中小企业受其资本规模的限制,可抵押资产不多,同时缺乏对中小企业贷款实施担保的机构和基金,真正具有融资条件的企业也难以获得信贷支持;另外,基层金融系统对贷款实行了严格的贷款 “第一责任人”制度,严格控制项目信贷风险,基层银行授权、授信相对不足,都给民营中小企业的融资行为带来了一定困难。
(二) 信用体系残缺制约了民营中小企业的市场融资
民营中小企业大多由私营经济或合伙经济发展而来,融资能力与企业的管理水平、领导集体的素质、资产状况和产品的市场前景密切相关。中小企业的现代企业制度尚未完全建立,财务制度建设和经营管理尚不规范,80 %的中小企业财务报表存在虚假成份或者根本就没有财务报表,由于公司治理结构不完善,直接造成中小企业经营稳定性较差,普遍存在资产流动性弱、资产质量不佳,信用评级水平达不到商业银行的贷款标准。
除了企业自身的原因外,市场信用体系残缺制约了民营中小企业的融资能力。由于中小企业数量多、规模小,金融中介机构对贷款人的资信调研成本高,收益也不明显,搜集信息缺乏内在激励;西部民营中小企业的融资环境建设中缺乏民营企业资信评估机构的支持,资金供需双方之间缺乏必要的信息平台;由信息不对称而产生的“道德风险”和“逆向选择”使民营中小企业的融资活动进一步受到影响。
(三) 风险投资发展缓慢,融资渠道单一发达国家中风险投资对于中小企业或高科技企业的成长壮大发挥了极为重要的作用,然而由于我国缺乏完善的风险投资机制,产业投资基金或创业基金的发展现状还不足以支撑民营中小企业和高科技企业发展的资本需要,风险投资在西部地区的作用有限。
风险投资主体主要包括风险资本家、风险投资公司、产业附属投资公司和天使投资人。风险投资方式分为直接投资、提供贷款或贷款担保及二者融合,虽然在一定意义上是一种股权投资,但投资的目的并不是获得企业的所有权,不是为了控股,更不是为了经营企业,而是通过投资和增值服务来培育企业,待企业进入成熟期时通过公开上市、兼并收购、股权转让或者其它方式实现投资回报。我国民间金融市场及私募基金规模庞大,由于制度供给缺乏,民间融资行为得不到合法的地位,风险投资退出机制得不到保障,民营企业的资金需求与风险投资的资金供给难以对接。
另外,为民营企业服务的银行只有民生银行一家,仅靠一家股份制商业银行在西部的分支机构远远不能满足民营企业发展的信贷需求;股票主板市场的发展从一开始便成为解决国家财政及银行信贷难以维持国有企业资本需要而开辟的另一条融资渠道,民营中小企业与主板市场要求总股本在5000 万元以上、须三年盈利等融资标准有较大差距,资本市场融资能力有限;发行企业债券的信用约束使得民营中小企业的融资渠道单一,融资工具创新不足,融资行为受阻。
三、制度与信用重建:西部民营中小企业的融资出路
西部民营中小企业的发展壮大必将促进西部大开发的整体进程,只有不断改善西部地区的融资环境,调整国有商业银行的信贷理念,完善市场信用和信用评估体制建设,为风险投资提供一定的政策支持,打破民营企业现有的的融资困境,西部经济发展才能落到实处。
(一) 调整国有商业银行的信贷投放随着经济改革的不断深化和加入世贸组织的外部压力,国有商业银行面临来自业务转型和客户流失的威胁,除了不断提高自身的服务质量和运作效率外,适应经济结构调整,改变营销观念,加强对优质民营中小企业信贷支持成为保持银行资本流动性、安全性、收益性的必然选择。
近年来,为支持中小企业的发展,中国人民银行先后出台了一系列针对中小企业的政策措施,这些政策措施包括:要求各商业银行成立为中小企业服务的职能部门,充实信贷管理队伍,加强对中小企业信贷业务的指导,建立健全中小企业金融服务体系; 要求各金融机构按照国家有关部门发布的产业发展政策,调整信贷投向,突出支持重点,扩大对中小企业贷款的范围,积极支持科技型中小企业、新兴领域中小企业的发展;改进中小企业信贷工作方法,完善信贷管理体制;敦促各金融机构及时完善授权授信制度,探索建立中小企业信贷评估、审批制度,研究适应中小企业发展的信贷品种等。为支持中小金融机构加强对中小企业的贷款支持,中央银行还灵活运用货币政策工具,对中小金融机构在支持中小企业出现头寸不足时,及时通过再贷款和再贴现予以支持。西部民营中小企业发展较为滞后,国有商业银行应改变传统的信贷理念,在提高对企业资质判断的基础上,提高对优质民营企业的信贷支持力度, 同时还要处理好与产业结构调整及金融风险防范之间的关系。
(二) 建立西部民营中小企业的资信评估机制, 提高企业市场信用
通过对民营企业资信进行评估,划分资信等级, 为金融机构向民营企业贷款提供信息支持,能够有效协调国有商业银行对中小企业信息调研成本高与资本收益少之间的矛盾,同时满足其它金融机构的信息需求。值得关注的是资信评估机构的建立和运作必须客观、公正、真实、及时的反映市场信息并具有一定的权威性,通过市场参与主体之间的行为博弈提高企业对市场信誉的自主约束。
由于我国市场信用体系尚不健全,市场还不具备对信息虚假的自动纠错功能,资信评估机构的组建必须依靠政府信用给予支撑,由当地政府联合金融机构、工商行政管理部门、其它中介机构(如资产评估事务所、会计师事务所、律师事务所) 及法律部门共同组建,在机构建设规范的同时,科学的信用评估体系和指标建设是信用评估的核心内容,应该根据企业的资产规模、行业发展前景、资产负债率、财务状况、历史偿债记录、法律诉讼事件等多方面考察企业资产的流动性和偿债能力,在信息共享和信息公开的约束下,市场信誉直接影响到企业的融资能力,市场约束力才能真正得以体现。
(三) 发展和规范中小企业贷款信用担保体系, 完善风险投资机制
民营中小企业受生产规模限制,可抵押资产不多,随着信用贷款的逐步萎缩,发展和规范民营中小企业贷款信用担保体系具有重要意义。
1999 年上海运用财政出资设立贷款担保资金, 在国内率先构建了中小企业贷款信用担保体系,截至2001 年底的统计,上海已为中小企业累计实施担保贷款项目3177 个,担保贷款总额52 亿元,专门为符合产业政策导向的中小企业提供商业性贷款的信用保证。逐步形成了以政策为导向、信用保障、金融支持、多渠道多形式参与和风险控制为主要特征的中小企业贷款信用担保的市场化运作机制。各级财政、金融和信用担保部门积极引入信用管理理念,运 用经营者个人信用、企业资信和财会信用相结合的办法,从源头上防范风险。同时,采用多种形式重点帮助在融资环境上处于信用缺失和弱势的小企业, 促进企业提高财务会计管理水平,提升企业信用等级。
西部地区民营中小企业信用担保体系的建设步伐呼之欲出,目前陕西省支持设立民营贷款担保结构,考虑到风险因素,民营贷款担保机构在实际操作中不仅仅从事担保事项,更多的采取担保贷款投资、投资管理的方式直接参与有发展潜力的中小企业, 受民营资本规模的限制,贷款担保或担保投资数额不大。
另外风险投资退出机制的制度供给缺乏影响了创业投资基金的投资规模。目前风险投资基本没有退出机制,风险投资的方式也发生了很大变化,对于股份公司而言,一是采取贷款投资,约定一定的年收益率,待本息收回后自然退出;二是进行所谓的“一级半”市场,将风险投资的大额股份拆细分散到民间投资,但股权交易行为不受法律认可;三是公司到海外上市,利用全流通股权的许可达到原始投资的退出,但由于海外市场严格的信息披露制度和市场退出机制,企业面临巨大的管理压力,发行价格也不理想,直接影响原始投资者的投资回报。综合而言,我国风险投资退出机制的制度约束对风险投资的发展产生了很大的制约,西部民营中小企业采取风险投资的融资方式依然任重而道远。
参考文献
[1 ]张杰1 中国金融制度的结构与变迁[M] ,山西:山西经济出版社, 1998.
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